油脂行情还会相对悲观，但国内下跌空间可能要小一些

（原文在 2012年6月7日发布此消息） 　　4月份以来，油脂与其他大宗商品一起出现“瀑布式”下跌，上涨势头结束。目前除菜籽油外，豆油和棕榈油价格均回到年初水平。当油脂价格从大涨转为大跌，尤其是期价跌破60日均价线时，市场心态也随之发生变化，由期待创出新高转为恐慌和忧虑。　　市场情绪悲观，等待政策明朗　　宏观方面，目前最大的影响因素是欧洲债务问题以及市场对经济下滑的担忧。欧元兑美元的非商业净多头寸目前处于近五年来的高位，反映出市场对欧元区经济的担忧。尽管欧洲仍深陷困局，但希腊退出欧元区的可能性不大，本周欧美将有多个重要经济数据公布，政策有望逐步明朗。国内在PPI已出现负增长的背景下，市场对政策出台的预期较为强烈。　　总体来说，欧洲债务危机后期有望缓解，对欧元区解体的担忧也将消除。现阶段尽管外部因素还在冲击商品市场，价格重心还有可能下移，但市场风险在逐步释放。　　天气题材仍需关注　　随着宏观风险的释放，三季度油脂供需基本面将成为影响市场的关键因素。本年度南美大豆减产导致油脂油料供给紧张，新年度的供需情况要看种植面积及单产情况。一旦种植面积和单产不如预期，那么供给紧张局面不仅不能缓解，甚至还会加剧。通常面积变化对产量的影响不及单产变化带来的影响。　　USDA5月份的报告预估，2012/2013年度美豆库存消费比为4.4%,是1980年以来的最低水平。这要求下年度种植面积和单产在目前的基础上必须有大幅的上调，才能缓解油脂油料供应紧张的局面。但是目前有研究显示，全球拉尼娜现象正在消失，向厄尔尼诺气候过渡的概率在增加。预计6月中旬美豆产区将进入干旱模式，大豆单产仍有向下调整的空间，这也为天气升水提供了炒作题材。　　国内油脂品种分化　　国内油脂市场出现分化，主要体现在菜籽油在政策预期支撑下，与豆油、棕榈油保持着较高的价差。油菜籽托市收购价格预计在2.45-2.5元/斤，折算菜油成本价10800-11000元/吨。国内主产区4、5月份降雨过多，油菜籽质量受到影响，预计今年国内油菜籽产量减少10%左右。目前豆油与棕榈油的库存维持在历史相对高位，棕榈油库存接近100万吨。豆油、棕榈油的高库存与菜籽油的高成本和收储预期，在价差上得到了反映。后期随着新季菜籽油上市以及进口的放量，菜籽油与豆油、棕榈油的价差有望回归。　　外盘基金持仓和净多持仓依然处在历史高位。尽管5月份商品出现了暴跌，但基金持仓变化不大，显示出基金对豆类基本面的认可。但当前的问题是，CBOT大豆7月份进入交割月，按照当前持仓水平，在进入交割月之前要将持仓降到限仓水平以下，需要大幅调仓才能完成。从这个角度考虑，6月份油脂行情还会相对悲观，但国内下跌空间可能要小一些。　　当前市场还处于相对悲观阶段，但市场风险度在逐步降低。在供给预期偏紧的状况下，需关注天气升水。结合经济下滑不可逆转的现实，抛弃幻想、面对现实应是产业经营与投资的主要策略。 文章来源：