海大集团饲料产能继续扩张 下游需求稳定增长

【农业】　　投资要点　　公司主营业务稳定增长。2012年第一季度，公司水产品饲料价格较去年12月份降低100-300元/吨，主要原因是鱼粉原料价格降价幅度较大，4月份以来公司产品有一次提价，目前价格基本恢复到调价前水平。公司水产饲料销售正常，随着公司销售旺季5-9月份到来，公司维持去年毛利水平有保证。上半年天气原因导致虾苗销售低于预期，微生态制剂业务全年可保持70%-80%的增长。　　饲料产能继续扩张。公司截至2011年拥有饲料产能590万吨，计划每年新增产能150-200万吨，3年内实现公司产能1000万吨目标，其中鱼饲料产能达到400万吨，对虾饲料产能达到70万吨，猪饲料产能200万吨，禽饲料达到300万吨。2012年，公司预计有5-6家工厂投入使用，新增产能约为150万吨。公司积极拓展越南市场，目前对公司盈利影响不大。　　投资评级　　我们认为海大集团2012年主营业务保持稳定，产能扩张稳步推进，新产品微生态制剂快速增长，营销服务队伍稳定，股权激励提升管理层和核心员工积极性，作为国内水产品饲料行业的领先企业，我们看好公司发展前景，给予公司“增持”投资评级。我们预测：2012年公司每股收益（EPS）为0.59元，对应市盈率为29.62倍。　　风险提示　　原材料价格波动以及下游养殖受天气、动物疾病等因素影响会对公司盈利产生负面作用。