农业行业：猪价创新低 底部看明年

【农业】猪价创新低，养殖现亏损。生猪价格自4月12日跌至13.64元/公斤之后，一度出现了两周的反弹。此后继续下跌二次探底，5月最后一周已跌至13.24元/公斤。头均盈利也一路跌破100元，5月最后一周已出现亏损（-9元）。 猪价走势偏弱的主要原因： 1）季节性需求下降：夏季是消费淡季；2）养殖户前期惜售压栏的大猪逐步出栏；3）进口猪肉：今年以来猪肉进口量同比翻番。 周期底部须看明年。 1）底部特征：全行业亏损3-6个月；2）母猪数量：4月能繁母猪环比回落，是否拐点尚待确认；3）时间长度：分别为13-20个月不等，平均15个月；4）底部判断：较大概率出现在2013年1季度。 下调全年猪价预测。年初以来盈利下滑势头超出预期，我们将12年头均盈利预测区间下调为150-200元（原250元），预计玉米均价分布区间为2.3-2.4元/公斤，全年猪价均值区间为14.21-15.21元。 后续猪价判断。年初以来猪价均值为15.06元/公斤，根据上述预测区间，隐含6月之后猪价区间为13.6-15.31元/公斤。 这也符合我们对后续猪价趋势“震荡、反弹”判断，下行空间基本锁死。 仔猪母猪或将补跌。年初以来仔猪、母猪价格走势强于商品猪，如果养殖环节盈利持续在低水平徘徊，补栏意愿的下降或将导致仔猪、母猪价格补跌。