海大集团：“技术+商业”模式打造核心竞争力

【农业】　　据估算，9个募投项目全部达产后，将新增饲料产能130多万吨，每年将为海大集团新增净利润累计超过2.2亿元。海大集团近日公告，董事会审议通过了非公开发行股票的预案，公司拟非公开发行不超过7660万股，发行价不低于14.89元/股，募集净资金为11.4亿元，主要用于扩张饲料产能扩张和微生态制剂项目。　　本次增发项目包括：华中地区有为武汉泽亿预混料项目、泽亿微生态制剂项目、洪湖、荆州、洞庭配合料项目(配合料产能62万吨，预混料产能3.2万吨)，使用募投资金6亿;华东地区为安徽和南通两个饲料配合料项目(产能合计42万吨)，使用募集资金 2.25亿;华南地区为阳江(粤西)和海南两个配合料项目(产能合计产能27.8万吨)，使用募集资金2.7亿。　　目前募投项目的立项、土地、环保等报批事项正在陆续办理过程中，预计2013年上半年可陆续完成。　　以上项目总投资额11.86亿元，其中拟投入募集资金11.01亿元。资金主要用于华中地区产能扩张，我们发现，公司2011年华中地区收入达到25 亿，2012年继续发力，销售收入占比从2011年的20.92%上升到23.5%，2012年中期华中地区收入增长了124.7%，华中区域突破态势明显。　　公司表示，募投项目促使公司产能扩张，不仅为完善网络布局和扩大市场份额奠定基础，同时打破产能瓶颈，使公司在华南和华中市场的市场份额占据领先优势。　　“技术+商业”模式打造核心竞争力　　海大集团的核心竞争力在于其“技术+商业”模式契合规模化导向，同时公司现金销售策略将最优质的经销商和养户纳入到自身销售体系。　　一方面，公司在规模化发展导向下快速成长，其原材料采购环节的成本管控优势，以及生产环节较高的产能利用率为公司创造出更大的利润。公司通过提供高性价比产品以及基于领先技术的养殖技术咨询服务，帮助下游养殖户提高养殖成功率和经济收益，让利于养殖户，从而成功复制市场并获得可持续的需求增长，实现公司与养殖户的共赢发展，契合公司自身现阶段规模化发展的主要方向。　　另一方面，公司通过教育经销商从依赖资金和赊销向服务转型，选择有实力、有资金的养殖户进行饲料销售与养殖服务。公司现金销售策略将最优质的经销商和养户纳入到自身的销售体系中，为公司今后切入养殖产业链的其他环节搭建最有价值营销网络。　　频频发力业绩稳增　　海大作为国内水产饲料巨头，主要从事水产预混料、水产配合料、畜禽配合料的生产和销售。公司饲料产能2012年达到850万吨。其中水产预混料稳居行业第一，市场占有率达到20%;水产配合料高速增长，近5年销量年复合增速43%，市场占有率提升至10%;畜禽饲料成为重要的业绩增长点，近5年销量年复合增速36%。　　公司饲料业务主要分布在华南、华中和华东这几个市场。其中，水产饲料在华南和华中市场已经日渐做强与做大，目前在广东地区的市场份额更是约占到20%。　　2006-2012年公司饲料销量、营收、净利润复合增长率38%、46%、43%，均保持较高的增速。尤其是，公司自2009年11月上市以来，业务取得了快速、高质量的发展。近三年，公司分别实现饲料销量176万吨、238万吨和339万吨，增长率分别为21%、35%和42%;营业收入分别达到了 52.50亿元、76.98亿元和119.76亿元，营业收入的增长率分别为15.9%、46.61%和55.58%。同时，归属于母公司的净利润也实现了同步增长，分别达到了1.55亿元、2.11亿元和3.44亿元，增长率分别为18.76%、36.03%和63.03%。饲料销量、营业收入和净利润的增长率均显著高于行业发展水平，预计未来几年仍会保持年100-150万吨的新增产能。　　2012年三季报显示，1-3季度公司实现营业收入120.28亿元，同比增长32.73%;归属于上市公司股东净利润4.14亿元，同比增长31.85%;公司预计2012年全年净利润同比增加20%至50%，为41292.73——51615.92万元。　　近日，东方证券、齐鲁证券、宏源证券(000562,股吧)也积极看多，给予公司“买入”的投资评级。近几年公司业绩持续高速增长，充分体现了公司的持续扩张能力，基于公司未来饲料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长，估值有待提升。<